專業科目：衍生性商品之風險管理
一、選擇題（單選題35 題，每題2 分，共70 分）
1. 公司進行風險管理可以透過下列那個方式面增加股東財富？
(A)減少破產成本的現值 (B)減少稅負的現值
(C)增加公司的舉債能力 (D)以上皆是
2. 以下有關常態分配在風險管理應用上的敘述，何者為非？
(A)VaR 風險值只是資產價值標準差的乘數
(B)假設風險因素是常態分配，其衍生性商品的價值也必定是常態分配
(C)若投資組合中所有資產價格皆為常態分配，則此投資組合的價值必定服從常態
(D)投資組合中若包含衍生性商品，該投資組合的價值往往不會服從常態分配
3. 對於各類風險的描述，以下何者為非？
(A)財務風險主要可以分成市場風險、信用風險與營運風險三大類
(B)市場風險指的是因金融市場價格波動造成損失的風險
(C)信用風險指的是因交易對手無法履行合約義務造成損失的風險
(D)營運風險指的是因競爭者不當的競爭手段造成損失的風險
4. 若某金融機構在95%信心水準下的隔夜VaR 風險值是50 億元，表示此金融機構預期會面臨下列哪一狀況？
(A)在未來100 天內會有5 天損失不超過50 億元
(B)在未來100 天內會有90 天損失至少50 億元
(C)在未來100 天內會有5 天損失至少50 億元
(D)在未來100 天內預期至少90 天損失超過50 億元
5. 若某投資組合的損益服從常態分配，但是每日損益的分配是獨立的。已知該投資組合價值的日變異數為400 萬元，估計在100 天VaR 風險值時所需的標準差可推估為幾萬元？
(A)200 (B)400 (C)2,000 (D)4,000
6. 在針對選擇權部位進行避險時，採取Gamma 避險的動機為何？
(A)法令規定 (B)交易對手的倒帳風險
(C)標的資產價格的巨幅變動 (D)標的資產價格波動率的改變
7. 下列風險管理手段與方法中，何者是用來管理市場風險的？
(A)每日結算損益 (B)Delta-Gamma 避險 (C)提列擔保品 (D)以上皆是
8. 在 Black-Scholes 模型為真的假設下，N(d1)=0.565，N(d2)=0.432，若欲對1,000 單位選擇權的空頭部位進行Delta 避險，應如何交易標的資產？
(A)賣565 單位 (B)買565 單位
(C)賣432 單位 (D)買432 單位
9. 以下對於選擇權Delta 的敘述何者有誤？
(A)範圍在0 與1 之間
(B)到期時不是0 就是1
(C)價平選擇權在接近到期時變化會縮小
(D)在Black-Scholes 模型中不是N(d1)就是N(d2)
10. 以下對於買權 Gamma 的敘述何者有誤？
(A)和賣權的Gamma 相等
(B)可視為衡量Delta 變動的風險
(C)價外買權的值往往大於價平買權的值
(D)為規避此風險往往需要另外一個選擇權合約
11. 若真實的資產價格報酬率分配為厚尾的t 分配，但分析師卻誤用常態分配來計算VaR 風險值，此風險值與真實風險的關係為何？
(A)高估 (B)低估 (C)相等 (D)不一定
12. 以下對衍生性商品交易保證金的敘述，何者正確？
(A)目的主要在控管市場風險
(B)餘額低於維持保證金水準時必須補繳到原始保證金的水準
(C)餘額即使遠超過原始與維持保證金水準，契約部位未結清前不得動用
(D)實務上交易不同商品必須開設獨立的保證金帳戶
13. 假設風險貼水等於 0.5 元，現貨與3 個月後到期的期貨價格分別為20 與22 元，3 個月後的現貨預期價格為多少元？
(A)22.5 (B)22 (C)20.5 (D)20
14. 若使用美式選擇權進行交易，那些策略會因為提前履約而失敗？
Ⅰ:買權牛市跨價交易；Ⅱ:賣權牛市跨價交易；Ⅲ:買權熊市跨價交易；Ⅳ:賣權熊市跨價交易
(A)僅Ⅰ、Ⅱ (B)僅Ⅰ、Ⅲ (C)僅Ⅱ、Ⅲ (D)僅Ⅱ、Ⅳ
15. 下列各種選擇權的交易策略中，何者交易動機是基於對波動率的預期？
Ⅰ:跨價交易；Ⅱ:跨期交易；Ⅲ:蝶式交易；Ⅳ:跨式交易
(A)僅Ⅰ、Ⅱ (B)僅Ⅱ、Ⅲ (C)僅Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ (D)全部皆是
16. 以下何者不是新版巴賽爾協定三大綱領之一？
(A)資本適足率 (B)監理審查程序 (C)市場制約之標準 (D)商業倫理之建立
17. 以下有關新版巴賽爾協定信用風險規定內容敘述何者有誤？
(A)信用風險計算方式包含了標準法與內部評等法
(B)金融機構可自行決定使用標準法或內部評等法
(C)風險權數可參考外部信用評等機構依據嚴格標準所做之評等而定
(D)使用內部評等法需配合嚴謹的估算方式與揭露標準
18. 以下對於財務會計準則第 34 號公報內容的敘述，何者有誤？
(A)金融商品應以公平價值評價入帳
(B)衍生性商品至少須以成本與市價孰低法入帳
(C)適用範圍不包括放款承諾
(D)若符合規定的所有避險要件時，可採用避險會計原則入帳
19. 以下針對財務會計準則第 34 號公報中有關避險會計的敘述，何者有誤？
(A)適用範圍包括財務保證合約與被指定且為有效的避險工具
(B)必須符合針對避險工具、被避險項目與避險條件的規定
(C)避險之實際效果必須持續在60%以上
(D)非衍生性商品若用於規避匯率風險亦得指定為避險工具
20. 下列對於VaR 風險值缺點的敘述，何者有誤？
(A)風險值只說明在某個機率下可能的最大損失
(B)風險值無法說明萬一損失超過風險值時的狀況
(C)使用風險值當作內控標準會誘使交易員大量放空價外選擇權
(D)有相同風險值的兩個部位之未來可能的損失必相同
21. 下列哪一種估計風險指標的方法得不假設資產價值的機率分配？
Ⅰ:蒙地卡羅模擬法；Ⅱ:直方圖觀察法；Ⅲ:隨機歷史模擬法；Ⅳ:拔靴法
(A)僅Ⅰ、Ⅱ (B)僅Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ (C)僅Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ (D)僅Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
22. 若某一股票報酬率服從常態分配，現在股票價格為100 元，報酬率年標準差為20%，現有一選擇權合約，Delta 為0.75，Gamma 為0.03，假設1 年有250 個交易日，則利用Delta-normal 與Delta-Gamma 所估算之95% 日VaR 風險值分別為多少？(N(-1.65)=0.05，N(-1.96)=0.025，N(-2.33)=0.01)
(A)1.56 和0.53 (B)0.53 和1.56 (C)1.56 和1.98 (D)0.53 和0.62
23. 以下對於壓力測試之敘述，何者為真？
(A)目的在檢驗模型之正確性 (B)情境分析是方法之一
(C)往往需要假設機率分配 (D)大部分方法非常科學不需要主觀判斷
24. 以下有關回溯測試執行要點的敘述，何者有誤？
(A)取得適合的資料是測試可信度的基礎
(B)以頻率為基礎的檢定最簡單，但損失的資訊最多
(C)最好不要同時使用多種檢定方法，以免彼此不一致而無法判斷
(D)可搭配拔靴法或是模擬的資料進行測試
25. 假設有一公司預計要在一年內於現貨市場賣出1,000 萬桶原油，並且希望一年95%信心水準的CaR(Cash at Risk) 風險值控制在500 萬元。現在原油現貨價為每桶15 元，年標準差是2 元。假設原油價格變動為常態分配，若不避險的話，現在的CaR 風險值是多少萬元？
(A)3,300 (B)2,200 (C)1,100 (D)4,400
26. 承前題，如果公司考慮使用原油遠期合約避險，現在遠期合約價為16 元，該公司需要賣多少桶的遠期合約才能達到目標CaR 風險值？
(A)848 (B)888 (C)968 (D)999
27. 假設有一美國公司預計 3 個月後要在美國與德國銷售價值1 億元美金或歐元的商品一件，在美國的銷售已成定局，但在德國銷售的條件是1 歐元價值必須大於1 美元價值。若匯率以1 歐元兌換多少美元方式報價，請問該公司應如何以最有效率的方式利用外匯選擇權規避銷售不確定的風險？
(A)買買權 (B)賣買權 (C)買賣權 (D)賣賣權
28. 假設有一股票市價為 50 元，其3 個月到期、執行價格40 元的買權與賣權價格分別為15 與5 元。若3 個月到期、面額1 元的零息債券價格為0.9 元，在忽略交易成本的情況下，顯然有套利空間存在，請問下列哪一交易不該出現在套利策略中？
(A)買債券 (B)買買權 (C)賣賣權 (D)買股票
29. 承前題，請問套利獲利為多少元？
(A)2 (B)3 (C)4 (D)5
30. 有一投資組合包含 1,000 單位股票與100 單位買權，股票價格每股50 元，買權執行價格75 元，到期期間6 個月。假設一年有252 個交易日，買權的Delta 值為0.0458，股價報酬年波動率30%，年利率5%，請問該投資組合在95%信心水準下Delta-Normal 的日VaR 風險值多少元？
(A)1,566 (B)1,866 (C)2,066 (D)2,666
31. 如果現貨與期貨有相同的波動率，相關係數等於0.6，請問變異數極小化的避險比率是多少?
(A)-1 (B)0.8 (C)-0.6 (D)0.4
32. 回收期間為基礎的避險策略之成效取決於下列哪一個基本假設的成立？
(A)所有利率變動幅度皆相同 (B)收益率曲線的小幅度平行移動
(C)利率期間結構的平行移動 (D)長短期利率變動高度相關
33. 在店頭市場交易的衍生性商品的報價(特別是外匯選擇權)通常都以Delta 來代表執行價格。若有一個3 個月到期美金兌歐元的歐式買權，現貨匯率是1.24，執行價格是1.26，請問其Delta 最接近下列哪一個？
(A)0.5 (B)-0.5 (C)1 (D)-1
34. 針對衍生性金融商品部位的風險衡量，下列哪一方法的偏誤可能最難控制？
(A)歷史模擬法 (B)蒙地卡羅模擬法 (C)拔靴法 (D)變異數-共變異數法
35. 事實上，一般公司債內含衍生性商品的特性。所以，買了台積電的公司債等同下列哪一投資組合？
(A)買政府公債和買台積電賣權
(B)買政府公債和賣台積電買權
(C)買政府公債和買台積電信用違約交換
(D)買政府公債和賣台積電信用違約交換
二、申論題（3 題，每題10 分，共30 分）
1. 假設有一投資組合包含 10 億元台積電股票與7.5 億元兆豐金股票，台積電的年預期報酬率與標準差分別為14%與16%，兆豐金的年預期報酬率與標準差分別為9%與8%。已知這兩檔股票報酬皆服從常態分配，相關係數為0.35，在95%的信心水準下，此投資組合之單日VaR 風險值為何？
2. 歷史模擬法是一個很常用的風險估計方法，試說明使用歷史模擬法估計風險衡量指標的缺點與可能的改進方法。
3. 假設有一股票現在(6 月1 日)市價為125.95，下列表格為該股票之選擇權的交易資料。某投資人放空了1,000 單位的買權1，該投資人欲同時規避Delta 與Gamma 風險，請問他應該如何開始他的避險策略？
到期月份 執行價格 市價 Delta Gamma
買權1 ： 9 月 125 13.55 0.5698 0.0135
買權2 ： 9 月 130 11.38 0.5088 0.0158